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食品饮料行业2019年中期投资策略报告:龙头引航

机构:中泰证券   投资要点    核心观点:2018 年底我们从确定性和超预期两个角度书写了 2019 年板 块的投资策略,核心逻辑完美的被证实,当下我们依旧坚定这两条投资主 线。我们认为,14 亿人口的基数决定了食品饮料行业需求较大,成长性 的子行业持续放量做大,成熟性行业结构有望持续提升。未来消费升级和 集中度提升仍将是驱动行业发展的主逻辑,即使经济增速下行,运营能力 强的企业仍具备较好的竞争力和业绩确定性。参照美国、日本等发达国家 的发展经验,消费都是经济增长的主力,中长期领涨。随着减税降费的落 地,二季度龙头公司业绩有望得到增厚,国企改革进程加快,建议密切关 注落地进程。长期来看,外资流入趋势不变,消费品估值体系正在逐步重 构,龙头估值仍有提升空间。    2019 年上半年回顾:板块超额收益持续显着,估值回归历史中枢位置。 年初至今,食品饮料板块涨幅为 41.4%,位列全市场第二位,收益率超过 大盘 23pct,超额收益显着;其中白酒板块表现最为靓丽,以 52.4%的涨 幅位列首位,调味品和乳制品板块涨幅分别为 37.9%和 28.7%,在业绩和 估值双升的背景下,板块百花齐放、收益可观。当前食品饮料板块 PE-TTM 约为 29 倍,白酒和乳制品板块分别约为 28 和 30 倍,已回升至历史中枢 水平。截至 19Q1 食品饮料基金持仓为 15.1%,环比年初提升 3.5pct,持 仓市值创下 2015 年以来新高;其中白酒板块持仓比例由 6.9%升至 11.3%,环比大幅提升 4.5pct,其他子板块略有下降。外资先流入后流出, 但长期来看未来仍有充足增持空间,我们认为外资流入趋势比较确定,未 来有望逐步重构板块估值体系。    投资主线 1——确定性角度:聚焦大行业,坚守龙头。    酒类:1)白酒:2016 年以来白酒行业需求转向大众消费为主,消费群体 趋于稳定,且从厂家到终端店对压货的诉求明显更弱,因此行业的周期性 在减弱,白酒消费随经济的波动性减小。未来白酒行业发展前景依旧光明, 长期需求潜力仍充足,企业格局由竞争正在转向竞合,结构性繁荣时代到 来。19Q2 淡季提价为旺季放量做好准备,中秋动销值得期待,考虑到低 基数因素,我们对下半年名酒业绩增速依旧相对乐观。2)啤酒:行业复 苏趋势下预计量将保持稳定增长,结构升级+提价滞后+补提推动吨酒收入 保持强劲增长,伴随原材料压力减缓及关厂提效节约成本,再叠加 19Q2 开始增值税税率下调,2019 年啤酒行业利润将迎来快速释放期。    食品:3)乳制品:常温液态奶伊利蒙牛集中度加速提升,低温液态奶区 域乳企异军突起,呈现百花

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